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　　Lin Han 认为当前市场虽有波动，但难以回到过去的大熊市，宏观经济与流动性政策将继续影响行情；AI 仍处于早期增长阶段，不能简单视为泡沫； Web3 的用户行为正在显著向链上迁移； 隐私与零知识证明未来将成为重要基础设施；监管对 CEX 与 DeFi 的介入会逐步加深；Perp DEX 的爆发源于基建成熟、成本下降与激励机制强化，未来 CEX 都会全面布局；稳定币赛道长期呈马太效应；DAT、操纵市场等现象虽存在但空间受限；Gate 将继续加强合规站建设、Web3 布局、基础设施投资，并保持长期稳健的人才策略与工作方式。

　　2022、2023 都偏冷，直到 2023 年底因为 ETF 推动、经济复苏，市场又开始热起来。2024 年整体非常活跃，2025 年初也很旺，BTC 价格突破 10 万美金创新高。之后又加上特朗普上台，进一步带动经济复苏。今年整体表现和 2024 年相比并不差，经济增长不错。6–10 月行业始终保持高位，11 月虽然有报道说交易量回落至 6 月以来低点，但从我们平台数据看其实下降不多，相比熊市时期已经非常好了。

　　Lin Han：我觉得你提的这个点非常关键，我们当时也反复思考过。为什么呢？因为在 2020 年的时候，我们差不多是第一个用默克尔树来做储备金证明的交易所。当时还没有把零知识证明这类技术用进来，所以我们的做法是请了一家美国的会计师事务所，是前几大会计师事务所之一，帮我们做储备金证明。他们可以看到我们的内部数据，也可以看到链上数据，然后向用户出具验证报告，在他们自己的网站上也发布了我们的审计结果。那时候我们就已经在做储备金证明了。

　　Colin：其实最近过去这一年还有一个重要热点，就是以 Hyperliquid 为代表的 Perp DEX，也就是链上衍生品平台。虽然链上衍生品很早就有，从 DYDX 到其他平台都做了多年，但好像是因为 Hyperliquid 的突然爆发，把整个赛道都拉起来了，甚至让币安、OKX、Gate 等中心化交易所都不得不投入重金扶持，否则用户就被抢走了。您自己有没有研究 Hyperliquid？怎么看它的突然崛起？他们只有 11 个人团队，这么快做这么大，确实很夸张。